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冯明远“一拖十”埋下业绩隐患,基民适宜关注其独管小规模产品

发布时间:2022-01-21 19:49:50

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  1月12日冯明远的又一只新基再一次成为爆款。过去两年,他已经陆续新发了7只基金,加上本次首发的产品,他所管理的产品数量已经达到10只。  产品风格趋同、能力圈集中  投资上,冯明远坚持自下而上选股,持股分散。在其职业生涯中,他的能力圈主要集中在TMT板块,熟悉通信、计算机等行业产业链。从业绩归因看,他在电子、化工和电器设备行业录得较高超额收益,电子行业尤其明显。  他管理的产品风格趋同,持股常年维持在上百只,且前十重仓股更换较为频繁。他的行业配置集中,长期聚焦在TMT、通讯、电子等新兴产业。同行业内个股会进行轮动置换,也因此他的回撤相对较小。  业绩归因显示,其核心收益来源来自于个股选择和行业配置。三季度,前十大重仓股新买入中国电建、三峡能源、东阳光,富满电子、三利谱、石大胜华、士兰微、雅化集团退出。从二级市场看,中国电建、大幅加仓的正泰电器当季都有超过70%的涨幅。但比亚迪等增持个股似乎表现不及预期,究其原因,当季企业归母净利润同比下滑28%,业绩略低于市场预期。  整体看,他还是交出了一份不错的答卷。而对于如何挖掘个股,他强调积极调研和广泛积累,或许由此导致他能够关注追踪二三百家企业广撒网。独特的投资风格和勤勉的态度导致其过往业绩不俗,但当前一拖十的现实,让其未来的投资之路萌生变数。  冯独管小规模或可参与  作为信达澳银的绝对王牌,冯接连带货或许也属企业的无奈之举,毕竟企业缺乏除冯明远外的另一张金字招牌。根据中基协的指引口径,同一基金经理管理的产品数量原则上不超过10只,冯应该已达上限。  但是他的众多产品如何筛选呢?实际上他的产品大多按照同一思路复制,其单独挂名的新能源产业和星奕业绩走势几乎一样。需要关注的是,基金经理的增聘是否意味着他的决策占比减少。  以信达澳银精HUAWEI例,去年4月增聘了齐兴方,随后它的净值就和冯独管产品走势出现差异。从持仓结构看,该基金在三季度大幅减持了前期占比较高、涨幅较大的士兰微、富满微等半导体企业,对新能源龙头宁德时代进行了减持。与之相反,基金对于半导体行业的布局进一步提升,恒玄科技、敏芯股份在增持后表现不佳。以恒玄科技为例,由于全球缺芯,下游代工厂涨价对企业毛利率影响非常明显,也导致三季报数据中虽然收入环比同比均显著提升,但毛利率同比下行3.84%。  新增基金经理一方面可能考虑到冯的规模压力;另一方面,如果严格实行中基协的引导意见,冯明远未来是不能新发产品的,如果还有募集新增资金的需求,他势必会卸任部分老产品。  因此,他最不可能卸任的就是代表作新能源产业,基金当前规模达到148亿。通常,基金经理一般有两种处理方法:一种是配置市值足够高的行业龙头,每当有资金净申购基金时就等比例加到相应重仓股上,其实在他的基金中偶尔也能找到家电、非银板块的龙头企业;但他更多采用另一种方法,即不断寻找优质的标的,来容纳新的净申购资金。  所以其组合中常能见到一些黑马,但是即便持仓已经相当分散,新能源产业还是进入了璞泰来、中科电气、东阳光的前十大股东,他的持仓量对于这些小市值个股来说已经不再“分散”,对其交易势必造成一定影响。  所以,从他极度分散、调仓灵活的风格看,规模稍小的产品还是更加契合其投资风格,实际上,科技创新、研究优选两只规模明显较小的基金,去年表现也超过了新能源产业。综上,他不做择时,不做行业配置,通过每年“翻石头”去寻找新兴产业中的优秀企业。不过受限于企业发展,不得不通过发行新品扩张规模。从投资策略看,基民可以适当关注他单独管理的小规模产品,持续关注相关产品基金经理人数变化。

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